深交所创业板注册制改革最新政策研究

深交所创业板注册制改革最新政策研究

2020年6月12日，深交所按照创业板改革并试点注册制总体工作安排，修订发布《创业板股票上市规则》（以下简称《上市规则》）、《创业板上市公司规范运作指引》（以下简称《规范运作指引》），制定发布系列配套业务办理指南，标志着创业板注册制最终落地，创新创业企业可正式按规则向深交所创业板申报上市。结合上市公司以及金融机构业务实际，最新政策修订主要体现在首发上市门槛、上市主体拓展、募集资金使用以及退市安排四个方面，在促进企业发行效率提升、扩大不同类型优质创新创业企业包容性、提高企业上市以及再融资积极性的同时，也更加注重上市公司质量提升和市场环境的净化。后续建议我行抓住创业板注册制改革落地的机遇，制定系统的创业板企业全生命周期服务方案，加强与深圳证券交易所合作，运用撮合平台加快拟上市创业板企业拓展，帮助优质创业板企业风险化解，在投商行一体化上取得更大的突破。

一、政策核心要点变化

（一）提高一般盈利企业上市门槛，促进上市公司质量提升。新规增加了市值指标，提高了盈利企业的营业收入和净利润要求，旨在提高企业的盈利质量，对于最近两年连续盈利的企业，将累计净利润由不低于1000万元提升至不低于5000万元,对于最近一年净利润为正的企业，除了将营业收入由不低于5000万元提升至不低于1亿，还要求预计市值不低于10亿元，如果发行后没有达到预计市值，则发行失败，这也意味着，企业不仅要具备良好的财务条件，盈利能力还需要得到投资者的认可。此外，虽然新规将未盈利企业纳入进来，但是上市标准1年内暂不实施，也意味着1年以后能否实施仍然存在不确定性，体现了监管部门立足于提高上市公司质量的审慎态度。

表1：创业板首发上市条件变化

注：股票上市前会有一个询价过程，询价完会有一个报价，报价结束后会产生预计市值,如果发行没有达到预期，则发行失败。

（二）将红筹企业和表决权差异安排企业纳入创业板上市范围，更好地支持不同类型优质创新创业企业发展。红筹企业是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。表决权差异安排企业是指发行人在一般规定的普通股份之外，发行拥有特别表决权的股份，每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量，其他股东权利与普通股份相同。允许一定规模的红筹企业、特殊股权结构企业在创业板上市，适应了不同成长阶段和不同类型创新创业企业的上市需求，扩大市场覆盖面和包容性。

（三）松绑募集资金自主使用的相关限制，提高企业上市以及再融资的积极性。在企业上市和再融资的过程中，会产生超募资金（由于股票发行价高于预期、实际募集资金净额超过计划募集资金金额部分）、闲置募集资金（项目投放前暂时闲置的募集资金）以及节余募集资金（全部资金投放完成后的剩余金额部分）等情形，新规对这些类别的募集资金使用的诸多限制予以松绑（如表2），上市公司利用募集资金的灵活性和自主性大大提升，企业首发和再融资进行募资的动力也将进一步增强。

表2：创业板上市企业资金募集规则变化

（四）推动退市流程缩短和门槛降低，进一步净化市场环境。着眼于营造良好的上市企业生态，监管部门进一步收紧了退市规则，一方面，退市流程明显缩短，未来经营业绩、公司治理等方面表现不良的上市公司将按规定更快出清，例如，取消终止上市前的暂停上市以及其之后的恢复上市环节，对问题企业直接进入是否终止上市环节。另一方面，退市标准更加严厉，企业退市压力加大，例如，在按照市场成交结果设定的交易类退市指标中，退市条件除了由连续120个交易日股票累计成交量低于100万股调整为低于200万股，增加的市值类和股东数量指标也对投资者不认可的上市公司提出了更大的考验。

表3：创业板上市企业退市规则变化

二、我们的业务机会

总体来看，创业板注册制改革有助于推动更多的优质创新创业型企业上市，提高股权融资规模，将为金融机构投融资业务提供大量的项目机遇，我行应抓住创业板注册制改革落地的机遇，充分发挥投商行一体化的优势，实现在新动能企业领域取得新突破。

第一，制定系统的创业板企业全生命周期服务方案，明确不同阶段的营销策略和产品组合，统筹推动拟上市和已上市创业板企业的市场拓展和服务工作。

第二，加强与深圳证券交易所合作，共同举办针对创业板上市公司企业的宣传交流活动，通过安排交易所对客户培训、与交易所共同拜访客户计划等方式提高业务拓展效率。

第三，运用撮合平台加快拟上市创业板企业拓展,搭建拟上市创业板企业与深圳市区各类产业引导基金、头部私募机构，以及分行高净值客户等股权投资者的撮合交易平台，配套分行差异化信贷产品以及招银国际、招银新动能基金等股权投资平台，为优质的境内外拟上市创业板企业提供行业研究、产业资源和投融资等全方位的综合金融服务方案。

第四，帮助优质创业板企业风险化解,新规发布后，问题企业退市压力更大，未来可针对存在风险但是发展前景良好的创业板上市企业，提出有效的风险化解方案，运用分行撮合平台以及财务顾问等业务，助力企业引入战投以及并购重组，从而化解风险。